《2018中國醫療領域投融資白皮書》

投中研究院此次與專注于生物醫療投資的仙瞳資本借助聯合發布《2018中國醫療領域投融資白皮書》的契機,發揮雙方獨特優勢,秉承專業嚴謹的研究風格和專業精神,對國內醫療產業的特點、投資邏輯、投融資狀況、典型案例進行了深入調研和分析。

過去一年,在金融業整頓(尤其是各類資管產品及互聯網金融平臺受到嚴格限制)的大背景下,整個股權投資行業受到了明顯的影響。我們看到包括醫療產業在內的投資熱度被大幅降溫,也同時看到資本市場對精準醫療時代的熱切期待(華大基因成功上市,市值一路飆升),還有以*CAR-T藥物批準帶來的腫瘤免疫治療領域的持續火熱(KITE和JUNO分別被高額溢價收購)。

投中研究院此次與專注于生物醫療投資的仙瞳資本借助聯合發布《2018中國醫療領域投融資白皮書》的契機,發揮雙方獨特優勢,秉承專業嚴謹的研究風格和專業精神,對國內醫療產業的特點、投資邏輯、投融資狀況、典型案例進行了深入調研和分析。我們希望本研究報告將為醫療產業的投融資提供有價值的幫助和參考。

亮點一:總結我國醫療產業總體特點及趨勢

1、國內醫療支出占GDP比重及人均醫療支出遠低于發達國家,存在提升空間

通過對比發達國家、中國及OECD平均支出水平橫向對比,我國醫療衛生支出仍然有很大提升空間。中國作為新興市場(Pharmerging)的代表之一,將在未來5年內逐步成為全球第二大醫療消費市場,GDP占比及人均支出將會進一步提高,醫療產業增長空間巨大。

圖 1 2016年各國人均衛生支出費用(美元)

2、我國醫療器械銷售占比較低,存在較大提升空間

我國醫療器械銷售額僅占醫藥與醫療器械銷售總額的21%左右,遠低于全球49%左右的平均水平,低端醫療器械無法幫助國內企業獲得國內優質客戶。

3、中國企業與國際標桿企業在醫療產業差距巨大

前十名中國醫藥企業的營收規模在12-23億美元之間,與前十名國際醫藥企業營收差距在20倍左右。

表 1 2017年國內外醫藥企業主營業務收入*0對比(十億美元)

前十名中國醫療器械企業的營收規模在1-12億美元之間,與前十名國際醫療器械企業營收差距更加巨大。

表2 2017年國內外醫療器械企業主營業務收入*0對比(十億美元)

4、醫療服務費用支出占比相比較于醫藥及醫療器械費用支出占比較低

盡管我國醫藥及醫療器械發展勢頭良好,但是醫療服務收費能力卻始終未能得到大幅提高,北京僅藥品、材料兩項費用占比就高達61%。隨著醫改逐步推進,醫藥分開將使得住院醫療費用結構向更合理發展。

亮點二:概括醫療改革政策著力點

2015以來,醫療產業政策總體特點為“收放兼備”。其中,醫藥及醫療器械生產、費用控制為重點收緊領域,流通及醫療服務則為重點放開及發展領域。綜合來看,醫療政策希望達到改革藥品及醫療器械供給機制、保障產品質量、降低流通費用、下沉醫療服務能力、提高醫療服務覆蓋范圍、高效利用醫保基金等目標。

圖 2 醫療產業政策關鍵詞

亮點三:繪制醫療產業圖譜,并明確驅動因素

醫療產業主要由原料供應、藥物/器械制造、流通及銷售/服務終端組成。除此之外,CRO及第三方診斷等作為醫療產業補充環節,在藥物研發與終端服務方面發揮著巨大作用。尤其是伴隨精準醫療的興起,第三方診斷將大有可為。

圖 3 醫療產業圖譜

投中研究院認為,決定醫療產業的關鍵驅動因素主要包括政策因素、社會經濟因素及技術因素三方面。

亮點四:對精準醫療行業深入分析

1、精準醫療發展原因

精準醫療之所以能受市場關注,并擁有廣大發展空間的原因在于,其能解決“精準診斷、早期診斷、用藥檢測”以及“精準治療、同病異治”等問題。

2、精準醫療驅動因素

精準醫療產業的高速發展則源自于技術創新及龐大需求。技術創新方面,基因組測序技術、生物醫學分析技術、大數據分析技術進步使得精準醫療更能為醫學所使用。需求方面,癌癥治療對精準醫療的需求保證其發展空間。除此之外,監管機構已認識到精準醫療的重要性,并通過審批機制調整適應精準醫療的特點。

3、投資邏輯

精準醫療包含診斷和治療兩個方面。基因測序領域中,如果企業可以完成“規模優勢+產品優質+渠道粘性”三位一體,則可勝出。

圖4 基因測序產業鏈構成

4、機會與布局

(1)測序市場的增速可能更多地體現在產業鏈中下游。

(2)完備的數據庫和數據的深度解讀。

(3)細胞分子捕獲及選擇出合適的應用場景。

亮點五:總結八大投融資特點及趨勢

1、醫療產業融資在向頭部聚集,優質醫療企業將有機會建立更強科研能力、拓展市場,逐漸形成強者恒強局面。

2、CRO領域成為醫藥行業融資熱門,涉及精準醫療的項目更受資本青睞。

3、無論是醫藥行業還是醫療器械行業,項目均以VC階段融資為主。這些項目可能成為潛在并購標的。

4、醫改政策推動下,社會辦醫融資情況得到較大改善,但是醫療服務機構的合規性、可復制性與質量一致性是未來退出時的重要限制因素。

5、生物制藥企業IPO退出回報較好,CAR-T免疫療法的興起將可能促進更多生物制藥類企業上市。

6、高端醫療器械IPO項目較少,進口替代是未來國內投資的主要趨勢。

7、醫療產業并購總體放緩,但隨著我國藥企綜合實力的提高,潛在并購標的已開始涉及研發實力雄厚的境外原研藥企業。同時,隨著我國加入ICH,藥企對原研藥的需求將大幅提升。

8、2017年醫療器械并購中缺乏大型IVD并購案例,但鑒于國內IVD行業高速發展,在細分行業觸及瓶頸后,IVD并購將會出現。
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